Ian Proud

La triste vérité est que la fin de la guerre en Ukraine pourrait avoir des conséquences économiques et politiques aussi dévastatrices pour l’Europe que sa poursuite.

L’Ukraine est déjà confrontée à un déficit de financement de 63 milliards de dollars américains en 2026, et je serais surpris que ce chiffre n’augmente pas si la guerre se poursuit. Les dépenses budgétaires massives de l’Ukraine sont motivées par deux facteurs

– Le coût énorme du maintien d’une armée permanente de près d’un million de personnes ;

– Les dépenses considérables liées à l’importation d’armes occidentales pour mener la guerre.

Les achats d’armes ne constituent pas des sources d’investissement productif, car ils sont littéralement brûlés dans le feu de l’action. Il en va de même, bien sûr, pour la Russie. Les deux pays ont connu une baisse de leur croissance économique en 2025, celle de l’Ukraine s’établissant à 2,1 % et celle de la Russie à 1,5 %. Les experts occidentaux y verraient la preuve que l’économie ukrainienne affiche de meilleurs résultats.

Mais c’est tout le contraire. L’économie russe est environ douze fois plus importante que celle de l’Ukraine en valeur nominale et un peu plus de dix fois plus importante si l’on considère le PIB en parité de pouvoir d’achat.

Cela se reflète dans les chiffres des dépenses de défense.

La Russie a dépensé un montant record de 143 milliards de dollars pour la défense en 2025, contre environ 60 milliards de dollars pour l’Ukraine, soit environ 2,3 fois plus. Pourtant, les dépenses de défense russes ne représentaient que 6,3 % de son PIB, contre 31,7 % pour l’Ukraine. Les dépenses massives en matière de défense sont donc beaucoup moins cruciales pour la Russie en termes de prospérité économique.

Les dépenses de défense représentent une part beaucoup plus faible de l’activité économique totale qu’en Ukraine. Et la Russie peut se permettre de financer ses besoins en matière de défense avec ses propres ressources financières, tandis que l’Ukraine dépend entièrement de l’argent des donateurs occidentaux pour poursuivre la guerre.

Malgré le coût énorme de la guerre, la Russie n’a enregistré qu’un déficit budgétaire de 1,7 % du PIB en 2025. Ce chiffre reste bien inférieur à la règle budgétaire de l’UE, qui est de 3 % du PIB, certains pays comme la France et la Pologne affichant des déficits deux fois supérieurs ou plus à ce chiffre.

Le déficit budgétaire de l’Ukraine, en revanche, était d’environ 20 % du PIB. Cet écart a dû être comblé par des financements étrangers, car le pays a une dette de 107 % du PIB et n’a plus accès aux prêts étrangers.

C’est pourquoi l’UE est intervenue avec un prêt de 90 milliards d’euros, dont les deux tiers sont destinés à la défense.

La Russie, quant à elle, a une dette d’environ 15 % du PIB et n’a pas vraiment besoin d’emprunter massivement pour financer son effort de guerre. Soit dit en passant, 15 % du PIB est bien inférieur aux États-Unis ou à n’importe quel pays européen, dont beaucoup, comme l’Ukraine, ont un niveau d’endettement supérieur à 100 % du PIB.

L’Ukraine se défend avec de l’argent que l’Europe n’a pas.

Malgré le choc des sanctions, la Russie n’a pas besoin de se ruiner ni d’augmenter considérablement ses emprunts.

Cela signifie également que lorsque la guerre prendra fin, la Russie sera en mesure d’opérer la transition économique vers la paix de manière moins douloureuse. La Russie ne sera pas contrainte d’imposer des coupes massives dans ses dépenses de défense pour vivre selon ses moyens et pourra au contraire le faire progressivement.

L’Ukraine, en revanche, sera confrontée à un gouffre financier considérable lorsque la guerre prendra fin.

Selon l’OCDE, la croissance économique ukrainienne devrait encore baisser pour atteindre 1,7 % en 2027 si la guerre se poursuit.

Et cela suppose que les pays étrangers continuent à injecter des capitaux importants. En 2025, les dépenses de défense ukrainiennes représentaient 31,1 % du PIB ukrainien et les deux tiers des dépenses budgétaires de l’État. Aucune de ces dépenses ne sert à améliorer la faible économie de l’Ukraine.

Malgré tout le soutien dont elle bénéficie, le PIB de l’Ukraine en 2025 s’élevait à un peu moins de 210 milliards de dollars selon le FMI.

Il faut garder à l’esprit que l’Ukraine a reçu 52,4 milliards de dollars de financement extérieur en 2025, soit environ un quart de son PIB à la fin de l’année.

Sans ce financement étranger, l’Ukraine verrait soudainement son économie se contracter de plus de 20 %.

En d’autres termes, sans la guerre, l’Ukraine verrait son économie se contracter de plus de 20 %.

La Russie n’est tout simplement pas confrontée au même problème.

Au contraire, la fin de la guerre pourrait aider la Russie à maîtriser l’inflation, qui est peut-être son plus grand défi économique, à mesure que l’activité économique reprend son rythme normal.

Mais la question se pose toujours : comment se fait-il que l’Ukraine ait connu une croissance si faible alors qu’elle a reçu autant de financements étrangers ?

L’une des principales raisons est que l’Ukraine a enregistré un déficit commercial de 30 milliards de dollars au cours de la même période, un record selon la Banque nationale d’Ukraine.

Ainsi, 52 milliards de dollars de capitaux étrangers sont entrés en Ukraine au cours de l’année et 30 milliards en sont ressortis immédiatement. Le déficit commercial massif de l’Ukraine est alimenté par deux facteurs.

Premièrement, une augmentation considérable des importations d’armes provenant de fournisseurs occidentaux, qui ont doublé depuis 2022, notamment parce qu’elles ne sont plus fournies gratuitement.

Deuxièmement, l’Ukraine a augmenté ses importations de ressources naturelles, en particulier ses importations de gaz, qui ont considérablement augmenté, car la production nationale a été durement touchée par la guerre. Le charbon est un autre domaine concerné, la Russie ayant absorbé d’importantes mines de charbon dans le Donbass.

Même après la fin de la guerre, ce déficit commercial ne sera pas entièrement récupérable, même si l’Ukraine parvient à réduire son déficit commercial global.

En comparaison, l’excédent commercial de la Russie en biens s’élevait déjà à plus de 100 milliards de dollars en octobre 2025, bien que le tableau commercial global soit plus restreint, à environ 36 milliards de dollars, en raison d’un déficit important dans le commerce des services, notamment en raison du grand nombre de Russes qui ont émigré à l’étranger depuis le début de la guerre.

La fin de la guerre pourrait, au contraire, permettre aux excédents commerciaux de la Russie de croître davantage. Un assouplissement futur des importations de ressources naturelles en Europe pourrait signifier que la Russie bénéficierait d’un commerce déjà accru avec l’Asie et d’un commerce renouvelé avec l’Europe.

Quoi qu’il en soit, les excédents constants enregistrés par la Russie contribuent à soutenir la croissance économique et les réserves de change, qui ont augmenté de plus de 135 milliards de dollars en 2025 pour atteindre le chiffre impressionnant de 734 milliards de dollars.

Pour être clair, la Russie a presque entièrement investi ses réserves dans l’or, qui s’élèvent désormais à plus de 310 milliards de dollars.

L’une des principales raisons pour lesquelles la Russie stocke ses réserves en or est de les mettre à l’abri des mains avides des bureaucrates occidentaux, qui ont gelé environ 300 milliards de dollars de réserves au début de la guerre.

Cela signifie que la Russie dispose d’un excédent de 434 milliards de dollars en réserves de change, qui est presque entièrement à l’abri de l’expropriation occidentale. L’augmentation de 10 milliards de dollars des réserves de devises étrangères en 2025 a sans aucun doute été causée par une accumulation de réserves en devises autres que le dollar, l’euro et la livre sterling, ce qui suggère une évolution vers un commerce accru en yuan chinois et en roupies indiennes.

La fin de la guerre pourrait à un moment donné conduire au déblocage des actifs russes immobilisés aux États-Unis, en Europe et au Japon.

La position de réserve de l’Ukraine est également relativement solide, avec 57,3 milliards de dollars au début de 2026, un chiffre record. Cependant, cette augmentation est entièrement due aux entrées de capitaux étrangers destinés à financer l’effort de guerre. La fin de la guerre entraînerait probablement une diminution des réserves de l’Ukraine, car son déficit commercial persistant n’était pas compensé par les entrées de fonds étrangers comme cela avait été le cas pendant la guerre.

Mais c’est la perte soudaine et choquante des financements étrangers qui accompagnerait la fin de la guerre qui entraînerait un effondrement spectaculaire de l’économie ukrainienne.

Mais n’ayez crainte, l’Europe est déterminée à ce que l’Ukraine conserve une armée de 800 000 personnes à la fin de la guerre. Cependant, cela semble davantage relever de la survie économique que de la sécurité.

L’Ukraine ne serait pas en mesure de financer une armée aussi importante avec ses propres fonds, car elle n’a pas d’argent. Une fois de plus, l’Europe sera donc contrainte d’intervenir pour répondre aux besoins financiers de l’Ukraine afin de payer les salaires des soldats qui ne sont plus en mode de combat.

Selon une récente étude de l’Institut de Kiel, cela entraînera une augmentation de la dette et des impôts en Europe. Mais cela entraînera également une perte d’activité pour les entreprises européennes du secteur de la défense. En effet, le temps de paix entraînera inévitablement une forte baisse de la consommation quotidienne de munitions et de matériel militaire dans le brouillard de la guerre.

Les deux tiers du prêt de 90 milliards d’euros récemment accordé par l’UE à l’Ukraine seront consacrés à l’aide militaire, notamment à l’achat d’armes. Cela a déclenché une dispute entre l’Allemagne et la France au sujet d’une clause « acheter européen » proposée, la France souhaitant empêcher l’Ukraine d’acheter du matériel américain. Peut-être dans une perspective d’avenir, les Français, fidèles à eux-mêmes, tentent de s’assurer que leurs entreprises obtiennent une part décente de ce qui pourrait représenter une diminution des commandes d’armes ukrainiennes.

Un peu comme l’armée française, l’Europe se dirige inévitablement vers une défaite économique lorsque la guerre prendra fin.

Elle sera obligée de maintenir en vie une Ukraine en faillite économique.

Elle doit augmenter sa dette et ses impôts pour soutenir les mauvaises décisions de politique étrangère qu’elle prend depuis 2014.

Elle tente de stimuler son complexe industriel de défense, mais perd des marchés avec la fin de la guerre.

Pour les principaux partis politiques européens, cela renforce la tendance qui les mène vers un Armageddon électoral lorsqu’ils se présenteront aux urnes à partir de 2027.

D’ici là, ils sont coincés, sachant que la poursuite de la guerre les tuera électoralement, et sachant que la fin de la guerre les tuera aussi. Pour citer mon vieux père soldat britannique, ils sont comme l’oiseau mythique oozlum, tournant continuellement en rond jusqu’à disparaître dans leur propre derrière.

The Peacemonger