La troisième guerre du Golfe sape les fondements de la domination financière américaine.
par Giacomo Gabellini
Le conflit au Moyen-Orient pousse les monarchies du Golfe à réduire leurs investissements aux États-Unis pour financer la reconstruction interne. L’inefficacité de Washington à protéger ses alliés locaux et le blocus iranien du détroit d’Ormuz compromettent la devise américaine. Avec une dette avoisinant les 40 000 milliards de dollars, les États-Unis voient les banques centrales préférer l’or aux bons du Trésor. L’hégémonie monétaire des États-Unis risque de s’effondrer sous le poids d’un déficit et d’intérêts croissants.
EN BREF
Le crépuscule de la sécurité L’incapacité de Washington à les protéger des drones iraniens pousse les monarchies arabes à douter des garanties données depuis des décennies, transformant la coopération en vulnérabilité.
Blocage stratégique Le régime d’autorisations imposé par Téhéran dans le détroit a contraint les navires à payer des péages en yuans ou en cryptomonnaies, paralysant les exportations énergétiques vers l’Occident.
Rapatriement des capitaux La nécessité de reconstruire les infrastructures internes pousse les pays du Golfe à liquider leurs investissements étrangers, retirant des milliers de milliards de dollars des marchés américains.
Le retour de l’or Les banques centrales préfèrent les réserves d’or aux titres d’État américains pour diversifier le risque, alors que la dette fédérale approche le seuil critique des 40 000 milliards.
Parmi ses multiples répercussions, la guerre déclenchée par la coalition israélo-américaine contre l’Iran a conduit les monarchies arabes du golfe Persique à reconsidérer radicalement la réalité des garanties de sécurité américaines. Depuis le début du conflit, les représailles iraniennes ne se sont pas concentrées uniquement sur Israël.
Téhéran a également frappé les bases militaires américaines implantées dans les pays membres du Conseil de coopération du Golfe, ainsi que les infrastructures énergétiques chargées de l’extraction, du raffinage et du stockage du pétrole et du gaz. QatarEnergy s’est même vue contrainte d‘invoquer la force majeure pour officialiser l’impossibilité d’honorer les contrats d’approvisionnement à long terme signés avec la Belgique, la Chine, la Corée du Sud et l’Italie pour une période de cinq ans.
Rien qu’au cours des quatre premières semaines du conflit, les dégâts causés aux infrastructures énergétiques du golfe Persique ont atteint une ampleur telle qu’il faudra des années pour réparer les installations, rétablir la production à son niveau d’avant-guerre et réorganiser le trafic maritime.
Selon le directeur exécutif de l’AIE, Fatih Birol, plus de 80 installations énergétiques du golfe Persique ont été endommagées, dont environ un tiers gravement.
Le rétablissement complet de la production de la région pourrait prendre jusqu’à deux ans.
LA GUERRE AMÉRICO-ISRAÉLIENNE CONTRE L’IRAN = DES DÉGÂTS MAJEURS À LONG TERME. pic.twitter.com/cmxxS7h1Lj— Steve Hanke (@steve_hanke) 16 avril 2026
Pour les monarchies arabes du golfe Persique, les besoins nationaux liés à la reconstruction sont appelés à absorber d’énormes ressources dans les années à venir. Dès les premiers jours de mars, rapporte le Financial Times sur la base de confidences faites par une source de haut niveau du Golfe, l’Arabie saoudite, Bahreïn, les Émirats arabes unis, le Qatar, le Koweït et Oman avaient entamé une révision des investissements à l’étranger, tant ceux en cours que ceux prévus. Raison : apaiser les pressions croissantes sur les budgets publics causées par le conflit. Cette révision implique des réductions potentielles des parrainages sportifs, des cessions et des liquidations.
Ce changement de cap s’avère d’autant plus urgent à la lumière du blocus sélectif du détroit d’Ormuz imposé par Téhéran depuis le début du conflit. Plus précisément, dans ce qui constitue le «goulot d’étranglement» le plus stratégique au monde, la République islamique a imposé un régime d’autorisations de transit applicable uniquement aux navires appartenant à des pays non hostiles et disposés à payer des péages en yuan-renminbi et en cryptomonnaies.
Résultat : explosion des primes d’assurance, retrait de la couverture par la plupart des compagnies occidentales, engorgement dans les eaux du golfe Persique d’environ 2 000 navires cargo chargés de pétrole et de gaz saoudiens, émiratis, qatariens, omanais, koweïtiens et bahreïnis.
L’impossibilité d’exporter leur pétrole aggrave la situation financière des pays membres du Conseil de coopération du Golfe, les privant des recettes en dollars qui, depuis les années 1970, étaient en grande partie acheminées vers les États-Unis sous forme d’investissements en actions, en obligations, en armes et en technologie, conformément à l’accord sur les pétrodollars de 1974.
Cet accord, signé entre le secrétaire au Trésor William E. Simon et le roi Faysal, engageait l’Arabie saoudite à commercialiser son pétrole exclusivement en dollars et à réinvestir une part considérable des recettes dans des investissements aux États-Unis. Ces derniers, en contrepartie, garantissaient au royaume la stabilité monétaire, un soutien politique et une protection militaire, notamment par l’installation de bases militaires sur le sol saoudien. L’accord fut rapidement étendu à l’ensemble de la péninsule arabique, alimentant une demande constante de dollars et faisant de la devise américaine le pilier du marché énergétique mondial.
« Le rôle du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale a pris racine dans un accord conclu en Arabie saoudite.
Le 20 juillet 1974, William Simon, un trader obligataire de Wall Street devenu secrétaire au Trésor américain, a rencontré le roi Faisal dans son palais d’été à Taif. Simon a également rencontré plus tard le prince Fahd bin…— Govindraj Ethiraj (@govindethiraj) 12 avril 2026
Depuis lors, l’accumulation de dollars dans leurs réserves s’est imposée comme une préoccupation prioritaire pour les banques centrales, car la devise américaine représentait la clé d’accès aux approvisionnements énergétiques. Le commerce international s’est donc consolidé autour de ce pilier.
On estime que les pays arabes du golfe Persique gèrent des investissements à l’étranger pour une valeur totale d’environ 5 000 milliards de dollars, dont une grande partie est concentrée aux États-Unis. En mars 2026, l’Arabie saoudite, les Émirats arabes unis et le Qatar avaient à eux seuls accumulé des investissements outre-mer pour un montant supérieur à 2 000 milliards de dollars, soit un peu moins de 40 % de leur patrimoine total sous gestion.
En 2025, à la suite de la tournée effectuée par Donald Trump dans la région, les Émirats arabes unis, le Qatar et l’Arabie saoudite s’étaient engagés à investir respectivement 1 400 milliards, 1 200 milliards et 1 000 milliards de dollars aux États-Unis sur une période de dix ans. Riyad avait également conclu un contrat pour l’achat de systèmes d’armement américains d’une valeur de 142 milliards de dollars.
La « sortie diplomatique » de Trump avait été précédée par des manifestations de soutien public de la part des classes dirigeantes de la région, littéralement sans précédent. Le Qatar avait offert au président un luxueux avion de ligne Boeing-747, tandis que des entités liées à un membre éminent de la famille royale d’Abou Dhabi avaient acquis une participation dans World Liberty Financial, la société de stablecoins de la famille Trump.
Le Qatar, les Émirats arabes unis et l’Arabie saoudite avaient également contribué collectivement, à hauteur de 24 milliards de dollars, à l’acquisition de Warner Bros Discovery par Paramount Skydance, soutenue par la famille Ellison, proche de Trump. Et le Fonds d’investissement public saoudien avait prévu un investissement de 30 milliards de dollars pour l’acquisition d’Electronic Arts.
Le président Trump serait sur le point d’accepter un Boeing 747-8 de luxe en cadeau de la famille régnante du Qatar lors de son voyage au Moyen-Orient cette semaine, et les responsables américains pourraient convertir cet avion en un futur avion présidentiel. https://t.co/aRdh1xXjXY— The Associated Press (@AP) 11 mai 2025
Les missiles et drones iraniens, qui ont atteint leur cible avec une régularité extrême, ont révélé au grand jour l’incapacité des États-Unis à fournir à leurs alliés une protection militaire adéquate, confirmant ainsi le bien-fondé des soupçons apparus dès septembre 2019. À l’époque, les Houthis yéménites avaient lancé avec succès pas moins de 17 vagues de drones contre les installations pétrolières saoudiennes de Khurais et d’Abqaiq, appartenant à Saudi Aramco. Il en avait résulté une chute de 5 % de la production mondiale de pétrole et une flambée des cours de référence du Brent et du West Texas Intermediate.
Comme l’a déclaré le ministre omanais des Affaires étrangères, Badr Albusaidi, dans un éditorial très virulent publié dans The Economist, « la riposte contre ce que l’Iran identifie comme des cibles américaines sur le territoire des pays voisins était une conséquence inévitable, bien que profondément regrettable et tout à fait inacceptable. Face à ce qu’Israël et les États-Unis ont présenté comme une guerre visant à détruire la République islamique, c’était probablement la seule option rationnelle dont disposait le leadership iranien ».
Le ministre poursuit en affirmant que les pays arabes, « qui avaient placé leur confiance dans la coopération en matière de sécurité avec les États-Unis, perçoivent désormais cette coopération comme une grave vulnérabilité, qui menace leur sécurité actuelle et leur prospérité future ».
Majed al-Ansari, porte-parole du ministère des Affaires étrangères du Qatar, a souligné que la région du golfe Persique représente désormais « un pôle de l’économie mondiale ». Et il a ajouté : « Si elle venait à imploser, ou à se replier sur elle-même en se concentrant sur sa propre défense, en retirant ses investissements et en réduisant son exposition à l’étranger, l’effet se répercuterait sur pratiquement toutes les économies du monde ».
Bien que l’ampleur du « repositionnement » que les monarchies arabes du Golfe ont mis en chantier ne soit pas encore claire, le porte-parole poursuit en expliquant que « les difficultés économiques auxquelles nous serons confrontés à la suite de la guerre et la baisse généralisée de la confiance dans la stabilité de la région du Golfe nous obligeront à concentrer nos ressources sur la reconstruction, le renforcement de notre système de défense et la gestion de la crise régionale ».
« Immensément déstabilisante » : la guerre en Iran menace les investissements américains dans le Golfe https://t.co/MITOOdDmeS— POLITICO (@politico) 26 mars 2026
Une perspective plutôt sombre pour l’administration Trump, qui avait fondé la viabilité des mégaprojets Stargate et Golden Dome précisément sur les engagements d’investissement des pays arabes du golfe Persique. Un retrait, voire une simple réduction de l’exposition de l’Arabie saoudite, des Émirats arabes unis et du Qatar « aurait des effets extrêmement déstabilisants et contraires aux objectifs d’investissement du président », a déclaré à Politico un ancien responsable anonyme de l’administration Trump.
La militarisation iranienne du détroit d’Ormuz a non seulement conduit les monarchies arabes du golfe Persique à s’interroger sur la viabilité de leur « relation privilégiée » avec les États-Unis, mais a également mis à rude épreuve une grande partie des économies asiatiques et européennes, étroitement dépendantes de ce bras de mer crucial.
Confrontés à la double nécessité d’atténuer la dépréciation de leurs monnaies par rapport au dollar due à la hausse du prix du pétrole et de dégager des ressources à réinjecter sous forme de subventions aux ménages et aux entreprises, ces pays sont de plus en plus incités à liquider leurs investissements aux États-Unis, sous forme d’actions, d’obligations d’entreprises et, surtout, de titres de dette fédérale.
Les données indiquent qu’en mars, la valeur des bons du Trésor détenus par la Banque fédérale de réserve de New York a diminué de 82 milliards de dollars sur une base mensuelle, s’établissant à 2 700 milliards de dollars. Il s’agit du niveau le plus bas jamais atteint depuis 2012, résultat de la « liquidation » combinée de titres d’État américains par les banques centrales étrangères. En premier lieu, celles des pays importateurs de pétrole (Inde, Turquie, Thaïlande, Philippines…), appelées à soutenir le cours de leurs monnaies nationales pour éviter de payer des prix plus élevés pour leurs approvisionnements énergétiques libellés en dollars.
Les États les plus dépendants du détroit d’Ormuz sont, en d’autres termes, également de grands créanciers des États-Unis, dont ils soutiennent l’économie – tertiarisée et surendettée – par des livraisons de marchandises à bas prix et l’achat de bons du Trésor (qui font baisser structurellement les taux d’intérêt) et d’actions (qui soutiennent les cours boursiers et les recettes fiscales).
L’Iran déclare le détroit d’Ormuz « entièrement ouvert » pour le reste de la trêve, conformément au cessez-le-feu entre Israël et le Liban. Suivez les mises à jour en direct. https://t.co/73zZNbV43n pic.twitter.com/lQneg1dY8g— CNN (@CNN) 17 avril 2026
L’inflation et la pénurie réelle alimentées par la fermeture sélective du détroit d’Ormuz ont compromis le fonctionnement de ce circuit bien rodé, car elles poussent les alliés des États-Unis à thésauriser les actifs américains dans leur portefeuille. Dans l’immédiat, l’interruption du cycle du pétrodollar provoquée par la riposte iranienne a exacerbé les pressions sur les obligations d’État américaines à 5 et 10 ans, entraînant une hausse des rendements et une augmentation proportionnelle des coûts de financement pour le gouvernement, les entreprises et les ménages.
Elle a également accéléré le processus de « désengagement » international du marché de la dette américaine. Entre 2008 et 2024, selon une étude du Congrès, la part des bons du Trésor américain en circulation détenue par des acteurs étrangers a chuté de 56,5 % à 30,2 %. À la fin de 2025, les détentions étrangères avaient encore diminué de 9 %, parallèlement à une restructuration progressive mais inexorable de la base des créanciers. Le centre de gravité de la demande s’est progressivement déplacé de l’Asie en général vers les pays étroitement alliés (voire vassaux, dans certains cas) des États-Unis.
Signe que, avant même que les États-Unis et Israël n’attaquent l’Iran, la disposition du reste du monde à absorber les titres de dette américains était en baisse constante. Et cela n’était absolument pas disproportionné par rapport au rythme, ni même au volume des émissions du département du Trésor.
On le voit au fait que, dès septembre 2025, la valeur des réserves d’or (4 000 milliards) accumulées par les banques centrales avait dépassé celle des avoirs en titres d’État américains (3 900 milliards) pour la première fois depuis 1996. Au cours des six mois suivants, cette tendance s’est confirmée, entraînant une véritable chute de la part des réserves mondiales représentée par le dollar à 46 % du total : une baisse de 15 % par rapport à 2017 (son niveau le plus bas depuis 1994).
La montée en puissance de l’or par rapport à la devise américaine suggère une profonde restructuration des critères d’évaluation des risques par les banques centrales, qui tend à favoriser la diversification des investissements et l’éloignement des actifs libellés en dollars. Cette tendance à la diversification est alimentée tant par l’utilisation géopolitique des sanctions par Washington que par la situation d’endettement de plus en plus préoccupante des États-Unis.
La dette fédérale se dirige désormais vers les 40 000 milliards de dollars, tandis que la position financière nette est en passe de franchir le seuil critique des 30 000 milliards de passif. Sur le plan budgétaire, le gouvernement fédéral a clôturé le mois de mars avec un déficit de 164,1 milliards de dollars, ce qui porte le déficit public de l’exercice fiscal en cours (du 1er octobre au 30 septembre) à 1 169 milliards de dollars. Il en résulte qu’environ 32 % des dépenses engagées au cours de l’exercice fiscal 2026 ne sont pas couvertes par les recettes. Pour chaque dollar encaissé, le gouvernement fédéral en a dépensé environ 1,47.
Le colonel Douglas Macgregor affirme que c’est FINI pour le pétrodollar.
Il s’attend à ce qu’il soit remplacé par les BRICS avec une monnaie adossée à l’or + (platine et argent). pic.twitter.com/cscgJm1Ooo— ADAM (@AdameMedia) 12 mars 2026
La situation semble vouée à s’aggraver, notamment en raison de l’effondrement des recettes fiscales prévues par le « Big, Beautiful Bill » signé par l’administration Trump l’été dernier, d’une ampleur telle qu’il compense largement les 3 000 milliards de dollars de recettes générées par les nouveaux droits de douane – dont la Cour suprême a récemment déclaré l’inconstitutionnalité.
C’est ce qui ressort des estimations formulées début février (quelques semaines avant l’attaque israélo-américaine contre l’Iran) par le Congressional Budget Office, selon lesquelles les États-Unis clôtureront l’exercice 2026 avec une augmentation du déficit budgétaire de 78 milliards de dollars sur une base annuelle, passant de 1 775 à 1 853 milliards de dollars.
Au cours des années suivantes, la tendance va se confirmer, le déficit devant atteindre 1 187 milliards pour l’exercice 2027 et 2 080 milliards pour l’exercice 2028. Pour atteindre plus de 3 100 milliards en 2036, lorsque la dette fédérale s’élèvera à quelque 64 000 milliards, soit 120 % du PIB. Et dire qu’en 1946, au lendemain de la Seconde Guerre mondiale, la dette s’élevait à 106 % du PIB.
Au moins pour la prochaine décennie, le gouvernement fédéral sera donc appelé à émettre des titres d’État pour une valeur d’environ 2 à 3 000 milliards de dollars, ne serait-ce que pour couvrir le déficit budgétaire existant, ce qui gonflera encore davantage les dépenses courantes liées au refinancement des bons du Trésor arrivant à échéance.
On parle d’une dépense totale avoisinant les 10 000 milliards de dollars pour la seule année 2026, dont environ 9 200 milliards (équivalant à environ un tiers de l’ensemble de la dette négociable américaine en circulation et à près de 30 % du PIB national) destinés au refinancement de la dette arrivant à échéance. Remarque technique : un taux d’intérêt de seulement 2 % sur les émissions de nouveaux titres de dette d’une valeur de 10 000 milliards de dollars représente 200 milliards de dollars d’intérêts chaque année.
Au cours de l’exercice 2024, les dépenses d’intérêts ont absorbé 880 milliards de dollars. Ce montant est ensuite passé à 970 milliards en 2025 et franchira le seuil critique du billion de dollars en 2026. À titre de comparaison, le budget du ministère de la Défense s’élève cette année à 839 milliards de dollars. Au rythme actuel, estime le Congressional Budget Office, le paiement des intérêts nécessitera 2 100 milliards de dollars au cours de l’exercice 2036 (4,6 % du PIB).
Cette tendance découle principalement des doutes croissants à l’échelle mondiale quant à la viabilité de la dette américaine et à la capacité de Washington à remplir efficacement son rôle de centre de coordination du système international. Dans le sillage des dynamiques déclenchées par le conflit au Moyen-Orient, l’affirmation de l’or en tant que valeur refuge au détriment du Trésor américain semble donc appelée à se renforcer.
Giacomo Gabellini, Analyste géopolitique et économique, il est l’auteur de nombreux essais, dont Krisis. Genèse, formation et effritement de l’ordre économique américain (2021), Ukraine. Le monde à la croisée des chemins (2022), Doctrine Monroe. L’hégémonie américaine sur l’hémisphère occidental (2022), Taïwan. L’île sur l’échiquier asiatique et mondial (2022), Dé-dollarisation. Le déclin de la suprématie monétaire américaine (2023). Il a collaboré à de nombreuses reprises avec des publications italiennes et étrangères.
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