Alex Krainer

L’une des prévisions de longue date de cette lettre d’information (depuis l’été 2021, pour être précis) concerne l’Armageddon obligataire à venir sur les marchés financiers occidentaux. Depuis 2021, ce scénario s’est en effet concrétisé par une succession de fortes baisses, de corrections et de longues périodes de consolidation. Je pense toutefois que la tendance baissière est loin d’être terminée.

Au cours des trois dernières semaines environ, nous avons assisté à une escalade inquiétante des événements sur les marchés obligataires mondiaux, accompagnée d’un déluge d’analyses et de commentaires, donnant l’impression que quelque chose de très grave était sur le point de se produire. La plupart des discours se concentrent sur les États-Unis, comme si les marchés obligataires américains étaient sur le point de s’effondrer, tandis que les obligations britanniques et européennes sont généralement peu évoquées. Et puis, voici ce qui s’est passé :

Lundi et mardi de cette semaine, alors que la plupart des analystes s’acharnaient à critiquer le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, le Bund allemand s’est effondré, atteignant de nouveaux plus bas depuis 15 ans. Dans le même temps, les bons du Trésor américains à 10 ans n’ont pratiquement pas bougé, comme si les marchés considéraient désormais l’Allemagne et l’UE comme les maillons faibles.

Dans mes prévisions sur « l’Armageddon obligataire », j’avais identifié la Grande-Bretagne comme le maillon faible du monde occidental et probablement le premier domino à tomber, suivi de près par l’UE. Cependant, de tels scénarios ne se dessinent qu’avec le temps, car les marchés n’assimilent les nouveaux développements que lentement et progressivement. Voici comment les obligations d’État américaines, britanniques, allemandes et japonaises ont fluctué depuis le début de l’année :

Une fois encore, le gilt britannique semble être l’obligation d’État la plus faible et la plus rapide à plonger à la baisse. Quant à la question « devinez ce qui s’est passé à ce moment-là ? », la bonne réponse est bien sûr l’attaque américano-israélienne contre l’Iran. Cette observation n’est pas sans fondement et confirme une fois de plus que les développements géopolitiques ont un impact considérable sur les marchés mondiaux du crédit et que, jusqu’à présent, cela a clairement été un véritable désastre.

En prenant un peu de recul, on obtient le tableau suivant, qui confirme ma prévision pour 2021 :

Pour être honnête, au cours des deux dernières années et demie, l’obligation d’État japonaise a presque rattrapé le gilt britannique, mais mes prévisions initiales n’incluaient pas le Japon. Ce qui ressort du graphique ci-dessus, c’est que le bon du Trésor américain a clairement résisté à la tendance baissière observée chez ses homologues étrangers et a même entamé une hausse soutenue tout au long de 2024 et 2025, avec des rendements en baisse progressive. Ce n’est qu’après le 28 février et la brillante manœuvre géopolitique du président Trump consistant à attaquer l’Iran que cette tendance s’est brusquement inversée. Voici une version antérieure du graphique ci-dessus, incluant également l’obligation d’État canadienne :

Malgré tout cela, je continue de penser que l’économie américaine fera preuve d’une plus grande résilience et que le gouvernement américain dispose d’une marge de manœuvre nettement plus importante pour orchestrer un atterrissage en douceur (ou du moins plus en douceur) que les pays membres de l’UE, le Royaume-Uni ou le Japon, qui sont tous cuits ! Mon hypothèse d’un « Armageddon obligataire » reste valable et je pense que la tendance actuelle se maintiendra, voire s’accélérera bientôt. Attention à la chute !!

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